近5个月换手率下降流动性弱化短券定价更关注公司与行业
根据WIND数据统计，今年下半年来，短期融资券二级市场整体换手率下降，表明其流动性有所弱化。同时，一级市场中，国企和民营企业的短券发行利率的分化也越来越明显。业内人士认为，"福禧事件"的发生让投资者认识到了短券信用风险的同时，其定价也更关注发行短券企业的公司及行业情况。
从中信证券固定收益分析师李志强和严高剑日前对短期融资券问世以来的发行和成交情况的统计发现，最近5个月以来短期融资券换手率不断下降，在一定程度上反映了短期融资券流动性在变弱。据统计，短券市场发行量在2006 年下半年以来相对均匀，平均每月发行200亿左右；存量较为稳定，维持在2500亿左右。
经过近一年的发展，短期融资券市场的发行和到期相对均衡。不过从发行收益率看，2006年以来开始逐渐分化，1年期短期融资券每月发行最高收益率与最低收益率之间的差距不断扩大。受"福禧事件"以及加息等事件影响，2006年9月该差距达到最大，将近120基点；10月以来略有回落，恢复到之前的85基点左右。而二级市场价格分化早于一级市场。
值得注意的是，以每月短期融资券成交总额除以当月短期融资券存量以代表其换手率发现，最近5 个月以来短期融资券换手率不断下降，在一定程度上反映了短期融资券流动性在变弱。而且，短券的一二级市场利差呈下降趋势。实证分析也表明，今年9月以来短券的个券因素对个券之间和行业之间的利差有显著影响，而之前发行的短期融资券中这种关系并不显著。
事实上，民营企业辽宁忠旺集团有限公司12月15日发行的365天期06忠旺CP01，发行收益率高到4.8988%，创出1年期短券发行利率的新高。 而统计显示，此前1年期短券收益率4.85%的最高纪录由06紫江CP03创造，其发债企业上海紫江企业集团也是民营企业。某货币基金经理感慨"现在民企的短券就是玩不动"。而且，大多数机构不接受短券做质押,也影响了其的流动性。 |
